2024年大环境下的证券市场分析与展望。1、23年数据回溯：自营驱动业绩，扩表与重组为政策主题 23Q1-3自营业务贡献收入增量的604.45%，是业绩提升的根本原因。经济业务同比下滑12.48%，主要受制于净佣 金率下滑。12月8日，证监会发布对公降佣政策，将继续冲击平均佣金率，投顾业务“以费代佣”是未来重要方向。 2023Q1-3上市券商ROE均值为4.03%，同比提升0.45pct，仍远低于保险和银行，杠杆率或是ROE差异的主因。近期 利好政策频出，风控指标优化、鼓励合并重组的导向下，预计未来集中度稳中有升。

2、24年数据预测：需求端阶段收紧，供给端结构性机会

2023年股市资金面呈现紧平衡、换手率中枢下降。8月一系列重磅举措出台，9月以来资金净流出有所缓和。 展望24年，投资者风险偏好回暖仍需时间，建议关注市场资金供给端政策出台，如保险等长期资金入市、投资者 结构机构化、非标资产压降导致财富资金流入权益市场、以及资本市场进一步开放等机会。

3、24年宏观环境和投资策略展望

对比当下与8轮历史行情，相同因素为GDP增速处于低位、美联储加息末期、资本市场政策密集出台，但当前M1- M2剪刀差未有收敛趋势、房地产市场依然遇冷，此两点与历史相悖。24年预计市场将继续关注美国经济软着陆、地产 行业复苏和AI技术落地。

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