开年以来，传统白马股集体陨落，半导体、新能源王者归来，涨幅惊人。

在这场风格轮转中，有的基金经理随机应变，重仓半导体、新能源，赚得盆满钵满；有的基金经理固守原有投资理念，不屑追逐风口，旗下基金大幅亏损。

在近半年的市场博弈中，不乏有昔日“战功赫赫”的明星基金经理折戟沙场。2020年底红极一时的张坤、刘彦春、谢志宇等人，旗下基金净值大幅回撤，荣光不再。

市场不经怀疑，这些明星基金经理是不是不行了？

其业绩有没有可持续性？

在这两个问题的背后，其实还有一个“元问题”：

投资靠运气，还是靠能力？

如果你觉得（感受）投资的成败主要靠运气，没有任何规律可言，所谓投资能力强都是无稽之谈，基金经理就是一个个赌徒……

那么，网叔建议你尽快远离这个市场，赌徒注定会输光他的所有筹码。

如果我们相信投资是靠能力取胜的。那么，这项脑力竞技就有人与人的差别。优秀的人即便短期业绩不出众，长期大概率还是可以脱颖而出。

事实上，“投资靠能力”早已在过去100多年形成的一个社会的基本共识。

只不过投资是一件非常难的事情，很多没有经过深度学习又急于赚短期钱的小伙伴，很容易被残酷的市场折磨到“怀疑人生”。

另外，一个基金经理的短期业绩的确也非常容易受运气、赛道押注的影响，瞎猫碰到死耗子的事也时时发生。然而短期业绩又很难持续……

那么，怎么选出一个“好”基金经理呢？

用什么方法才能穿越迷雾看到一个基金经理的真实水平呢？

去年以来，我们就开始探索这个问题。

我们早期的方法可以浓缩成一句话：

业绩牛逼，业绩长期牛逼，管理大规模资金业绩依然牛逼。

现在，这句话已经成了大部分基金新媒体的底层方法。

当然，就这么一句话也是不够的。

今年5月以来，我们又开始不断设计、迭代基金经理的“量化评分模型”，以期获得更加客观、精准的的答案。

今天的基金经理明星榜就是这个思路下的产物。

当然，投资的世界博大精深，我们的研究只不过是“学海无涯苦作舟”的第一步。

本榜单仅供参考，请勿粗暴借鉴，盈亏自负。

2021年8月10号，网叔点财对外发布《2021年8月基金经理明星榜》，榜单显示：

说明：

1、为使表格简单，长期业绩、中短期业绩、综合评价指标下的分数均是多个小项指标的分数加总而来。

2、本点评提及的基金经理不代表投资建议，榜单中的基金经理的名次上升也不代表投资价值上升。

1、明星榜我们想解决什么问题？

撇除掉主观好恶，通过一套“量化算法”，给大家最关心一些明星基金经理做一份榜单。

注意，具体名次不是网叔决定的，而是量化算法决定的。

量化算法我们会不断优化。

通过榜单，我们主要用来探索和试图解决两个问题：

大家所关心的明星基金经理，其水平差异到底有多大？

什么样的明星基金经理，长期业绩最有可持续性？

2、入围名单是怎么来的？

第一期，我们是结合历史业绩、从业年限、市场号召力等指标进行的手工筛选。

在之后的榜单中，我们会引入提名机制。

即你认为哪个基金经理特别牛逼，可以在留言板提名。如果呼声特别高，就会有机会进入排名。

3、排名为什么跟我想象的差别特别大？

我们对于一个基金经理的水平和江湖地位的认知主要来自这些方面：

当前短期业绩、历史长期业绩、从业年限、基金公司的宣传、基金经理的传奇性、某些大V的推荐、我们自己的喜好等等。

而这份名单排序的产生：

量化+排序，撇弃了任何对单个基金经理的感情色彩而产生的排名异动。

PS：如果你觉得量化指标和权重设计不合理，可以留言提出宝贵意见。

4、明星榜量化的主要逻辑？

量化的目前就是把多个大家关心的维度，根据权重设计不同的总分数，最后通过总分衡量一个基金经理的综合实力。

这种操作，可以避免个人定性分析中的“以偏盖全”。

这里网叔必须强调一点，榜单最终的排名，不是网叔个人的喜好和意志，而是算法量化的结果。

这里，网叔简述一下我们当前的主要量化维度，以及这些维度的权重设计考量：

（1）量化核心思想

对基金经理的评价，分为量化分析和综合评价两个部分，量化分析分数占比80%，综合评价分数占比20%。

量化分析分为2个部分：长期业绩、中短期业绩。

长期业绩分为8个维度，单独打分，然后加总，此部分权重为55%；

中短期业绩，由基金经理所掌管的基金的中短期业绩而来，权重为25%。

（2）评分因子

A、基金经理长期业绩（满分：100分）

从业年限：10*0.55分；

基金规模（近1年平均值）：15*0.55分；

获奖次数：10*0.55分；

几何年化收益：25*0.55分；

近3年区间回报：15*0.55分；

年化波动率：10*0.55分；

夏普比例（成立以来）：7.5*0.55分；

D比例（成立以来）：7.5*0.55分。

其中，

c为近1年基金平均规模，以亿为单位。

B、基金中短期业绩（满分65分）：

最近3年年化收益率：5*2分；

（计算周期：周；收益率计算方法：普通收益率；下同）

最近1年年化收益率：5分；

最近3月年化收益率：5分；

最近3年最大回撤：5分；

最近3月最大回撤：5分；

最近3年夏普比例：5 *0.75分；

（无风险利率：十年国债到期收益率）

最近3月夏普比例：5*0.75 分；

最近3年D-ratio：5*0.75分；

最近3月D-ratio：5*0.75分。

管理时间：5*2分；

基金规模：5*2分。

C、综合评价（满分：20分）：

投资风格：稳定/轮动，5*0.75分；

投资风格：价值/题材，5*0.75分；

评级率，5*0.75分；

从业连续性，5*0.75分；

是否高位发基金，5*0.75分。

1、评分因子的介绍

（1）从业年限

投资不仅仅是一个技术问题，更多的是一个人生经验的问题。

牛市来临时，年轻的基金经理敢打敢拼，往往业绩出色，但他们往往经不起熊市的考验。

所以，对基金经理的第一个评价指标，是从业年限。

（2）基金规模

对于公募而言，掌管大规模基金的基金经理相对而言更加稳健，

因为一方面，掌管大规模基金的基金经理更受公司重视，配备更多、更优秀的研究员；

另一方面，大规模基金的特点，决定了基金主要只能投资于大市值的蓝筹股和白马股，因而净值波动相对较小。

此外，管理的的基金规模大，本身也是市场和基金公司对基金经理能力的认可。

考虑到相当部分国内投资者并不理性，致使基金的规模容易爆增爆减，为科学起见，此处我们取基金近1年的规模均值。

（3）获奖次数

金融圈也是一个名利场。金融行业的收费标准同质化，而所提供的金融产品质量普通人难以区分，所以业内人士普遍重视自己的声誉与奖项，以期提高所发行产品的销量。

获奖本身虽不符合以第一性原理来评价基金经理的标准，但是获奖表明其过去的表现得到了官方的认可，在一定程度上可保障其投资能力的下限。

另外，奖项多的基金经理更不容易采取冒险的举动，因为一招失误将会导致其过往声誉满盘崩塌，因而奖项可视为某种程度上的安全保证。

（4）几何年化收益

最简单的逻辑，买基金就是为了赚钱，所以年化收益率是评价基金经理非常重要的一个指标。

此处，我们使用几何年化收益率，因为几何年化收益率是一种复利形式的收益率，相对于算术年化收益率所代表的单利收益率，更符合实际情况。

（5）年化波动率

除了收益之外，另外一个极其重要的问题是买基金所面临的风险。

风险有不同的角度来衡量，我们认为，对普通投资者而言，最有意义的风险衡量指标是最大回撤率，因为最大回撤率测量的直接是潜在的最大本金永久性损失，对小白投资者控制风险有指导意义。

但是用最大回撤率的一个缺点在于，投资者的投资生涯是不同，经历过2008年、2018年的基金经理，最大回撤基本上都超过20%，而2019年之后从业的基金经理新秀，大多回撤较小，将他们放在一起比较，对从业年限久的基金经理有失公平。

故而，综合考量，我们以年化波动率来衡量风险。

（6）夏普比例

孤立地看收益和风险都是不科学的。所以，有必要对基金调整风险后的收益进行对比。

（7）D比例

不同规模的基金获利难度是不一样的，对基金经理，我们也需要将规模纳入考量。

（8）代表基金的中短期业绩

评价一位基金经理的表现当以长期业绩为主。但基金经理的业绩表现是一个动态的变量，随着时间的推移，基金经理的能力可能提高或降低，所以对于基金经理的中短期表现我们需要单独考察。

由于基金经理的中短期业绩没有直接的数据可以量化，所以我们借由基金经理的代表基金的中短期业绩作为替代指标。

（9）投资风格：稳定/轮动

对基金投资风格的第一个分析维度是持股周期。

我们推崇的是价值投资，所以我们更喜欢的投资方式是长期稳定地投资。

一只风格经常轮动的基金，可能一时压对了风口，但是我们不认为其业绩具备长期地持续性。

当然，可能确实有一些基金经理天赋过天，具备很强的择时能力，能够从风格轮动中获取超额的收益，但是这种投资风格风险毕竟太高，我们不予推荐。

（10）投资风格：价值/题材

对基金投资风格的第二个分析维度是持股风格。

作为价值投资者，我们希望，基金重仓的都是有业绩支撑、基本面良好的优秀公司（下行风险较小）。

我们不愿意看到，基金过于押注公司未来的盈利前景（成长性有可能会被证伪）、或者炒作题材股（风险太高）。

我们承认，少数基金经理可能眼光独到，确实能压中一些高风险的成长性公司，但是这些公司毕竟波动过大，不适合普通投资者（有时候，基金经理即使看对了公司，普通投资者也很有可能因为波动过大而无法长期持有）。

而且，我们也没有能力区分某基金经理确实是具有这种天分，还是在豪赌。

但是，由于现实条件的约束，在评级的过程中，我们不可能一个一个地单只基金去分析，所以权衡之下，对于价值/题材的判断，我们依据Wind的投资市值属性，即大盘、中盘、小盘，进行判断。

（11）评级率

通常情况下，一位基金经理的能力圈是固定的，所以其掌管的所有基金持股大同小异，其业绩表现也应大体一致。

但是有部分基金经理喜欢发新基金（圈钱），而且不同基金之间的表现差异较大，这或许是因为其投资风格不稳，或者是因为他们在赌（不同基金用不同的投资风格，哪只收益好就推哪只）。

所以，需将基金经理所掌管的所有基金放在一起比较，具体我们用评级率来衡量，即表现好的基金（进入了我们评级白名单的基金）占其所有主动基金的比例。

（12）从业连续性

大多数基金经理的职业生涯都是连续的。但是有部分基金经理，身份经常变动，在市场好的时候做基金经理，在市场变差的时候离开，从而维持了一个比较好的投资业绩。

但是我们认为，一个比较好的基金经理必须首先是稳定的，能够穿越牛熊，因而对基金经理职业生涯的连续性也有必要考量。

（13）是否高位发基金

买基金本质上是投资基金经理，对基金经理的职业道德的考量也是一个重要方面。

对基金经理的职业道德，我们采取一个简单的的考核方式：是否在市场（相对）高位发基金（炒垃圾股等等也不道德，但这在投资风格里面已经考量过了）。

经验丰富的基金经理应当明白，在市场高位的时候，投资的机会少，基金经理正确的做法应当是限购/暂停申购，以保护原有投资者；但是，在市场高位的时候，小白投资者往往热情高涨，此时发新基金容易募集到更多的资金（市场冷清的时候很可能会募集失败）这对基金经理而言是一个两难的选择，但是利益是衡量道德最有效的方式，如果在市场高位还能坚持不发基金，我们可以相信该基金经理还是负责任的。

2、评分标准

评分标准：序数打分法

评分的法则为，将所有待评主动基金的单项指标进行排名，依据排名分为5档，分别赋予5-1分（5档打分法）。

1、正态分布排名依据：

排名前10%：5分；

排名：10%-32.5%，4分；

排名：32.5%-67.5%，3分

排名：67.5%-90%，2分

排名：90%-100%，1分。

此排名依据适用于绝大多数情况。

2、区间排名依据：

10%以下：5；

[10%-20%)：4；

[20%-25%]：3；

(25%-30%]：2；

30%以上：1。

因为基金经理的年化波动率主要集中于某个区间，50%以上的波动率集中于20%-25%区间，故此我们将年化波动率20%-25%设为基准（3分），波动率控制得更好或更差，相应地加减分。

3、综合评价的评分方法

投资风格：稳定/轮动

排名依据近三年平均持仓时间：

大于1，5分；

[0.8,1)，4分；

[0.6,0.8)，3分；

[0.4,0.6)，2分；

[0.2,0.4)，1分；

小于0.2，0分。

投资风格：价值/题材

排名依据近3年投资的市值风格：

全部为大盘，5分；

有一年为中盘、小盘，减1分；

未明确，4分。

评级率

评级率=量化排名前120主动基金/所有符合评级条件的主动基金：

1等于1，5分；

[0.67,1)，4分；

[0.5,0.67)，3分；

[0.33,0.5)，2分；

小于0.33，1分。

从业连续性

从业间隔=（评级日期-基金经理最早任职日期）365 – 基金经理从业年限：

每间隔1年，扣1分，扣完5分为止。

是否高位发基金

从事后看是不是市场高位很容易，但在事中看很难，所以我们在定义是否是市场高位的时候，不是看其绝对位置，而是看其相对位置。我们将市场快速上涨的区间（此时普通投资者容易失去理性）定义为市场相对高位，我们认为此时发基金是不负责任的表现。

对市场高位的定义为：

2015/1/1-2015/6/30；

2018/1/15-2018/2/7；

2019/1/1-2019/4/30；

2020/7/1-2021/3/15。

每发过一次基金，扣1分，扣完5分为止。

风险提示

基金的表现取决于多方面因素的合力作用，如宏观环境、市场情绪、板块轮动等等，

纵使我们竭尽全力地以一个较为科学的方法得出一个基金经理排行榜，但是并不代表排名靠前的基金经理在未来一段时间的业绩表现一定会比排名靠后的基金经理好，也无法保证据此榜单来投资在短期一定可以盈利。

事实上，评价一个基金经理从来是一件困难的事，其难度不亚于评价萝卜和青菜哪个好吃，而答案取决于个人的口味和评价时的胃口。

所以本榜单更多的是起到一个指引作用，指引大家在选择基金的时候多方面全方位地综合考虑，而非仅仅依据历史业绩，尤其是短期业绩。

最后，在做此榜单的过程中，网叔团队处理了大量的数据，进行了无数次试错，最后得出的榜单可能依然远非完美，但是网叔还是希望本榜单对大家投资能有所帮助或者启迪，那么便不枉网叔团队所花费的时间和精力。

基金很简单，长期每年赚10%-15%的收益率并不难。

90%的小白玩基金亏钱，根源是不懂，买了好基金拿不住，更别说“追涨杀跌”乱投资了。

为此，网叔精心撰写了下面投资攻略——

1、养基超级指南：手把手教你玩转基金（附实战截图）

2、基金这样买更赚钱：学会择时，风险降10%，收益多10%

3、基金这样卖更科学：会买是徒弟，会卖才是师傅

4、基金百科：你想了解的基金知识点，都在这篇文章里

1、基金书籍：全网最干货的基金书籍和资料推荐（必读）

2、基金网站工具大全

3、王牌基金30强：我们是怎么筛出中国最牛逼的30个基金的？

4、最牛基金经理30强：我们又是如何找到最牛逼的基金经理的？

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“网叔点财”直接在文章下面留言，能答的，叔会解答。

2、留言的时候，不要问”在吗？“后台没有客服恭候，请直接留下完整问题，叔会集中时间解答。

叔的态度：投资靠自己，但能帮的尽量帮。

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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。

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