智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，小程序游戏的行业地位是被市场低估的，不仅仅是300-400亿的增量。更长期来看，在新的终端普及(XR)，以及新技术(原生AI游戏)真正变革游戏行业之前，小游戏有望持续成为，后移动游戏市场的驱动因素。目前，小游戏市场50%以上为增量市场，随着流量红利的进一步挖掘以及技术升级带来的重度玩法提升，行业天花板有望进一步打开。目前虽然竞争加剧明显，但小游戏eCPM仍低于APP游戏。

▍中信建投主要观点如下：

一、小游戏真实的行业地位?

市场低估了小程序游戏的行业地位，不仅仅是300-400亿的增量。更长期来看，在新的终端普及(XR)，以及新技术(原生AI游戏)真正变革游戏行业之前，小游戏有望持续成为，后移动游戏市场的驱动因素。

二、行业天花板?什么因素限制?

小游戏市场50%以上为增量市场，核心来自两类用户的增长，包括30岁以上/非高线城市(自由职业者、蓝领、个体老板等)，以及泛娱乐用户(抖音、B站等平台)。

行业天花板因素：1)流量红利：除了抖音外，B站、小红书等其他流量尚未挖掘充分;2)玩法重度：目前微信小程序支持的本地缓存从此前200MB→1GB，未来有望随本地缓存限制放开;叠加如Unity更优质的引擎加大支持，能跑更重的游戏

三、现在已经是红海了?

竞争加剧明显，小游戏买量竞争也逐步白热化，但小游戏eCPM仍低于APP游戏。

四、谁能分到更大蛋糕?

1、平台端：微信占主导低位，看好小游戏为腾讯贡献百亿级增量(纯利润，边际成本几乎为0)

2、游戏CP端：中型体量公司竞争格局好，向上短期看不到腾讯、米哈游等的竞争，向下对小公司而言，比较优势明显。

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