1月30日晚间，宝明科技（002992）发布2022年业绩预告称，预计2022年度公司归属于上市公司股东的净利润为亏损1.85亿元至2.65亿元。该成绩在意料之中，2020年上市以来，宝明科技业绩表现差强人意。

　　消费电子弱势行情之下，宝明科技向复合铜箔谋空间，2022年以来抛出122亿元复合铜箔生产项目。得益于次宝明科技股价在2022年实现翻倍，但回到公司本身，主营业务颓势难转，行业竞争加剧下如何实现预期的业绩目标？

　　主业成长性降低

　　复合铜箔尚未量产业绩增量短期有限

　　目前宝明科技2022年四季报及年报尚未披露，但从日前披露的2022年度业绩预告能看出，公司主营业务仍处于亏损水平。

　　根据业绩预告显示，2022年，宝明科技归属于上市公司股东的净利润亏损1.85亿元～2.65亿元，同比减亏25.20%～47.78%；扣除非经常性损益后的净利润亏损1.97亿元～2.77亿元，同比减亏23.94%～45.94%。

　　宝明科技作为消费电子头部企业，其业绩表现与行业景气度关联度较高。将视角放到行业面，近年来手机行业市场需求疲态渐显已成为共识。

　　据湘财证券研报，2022年全球半导体行业的下游需求结构性增长走势贯穿全年，具体表现为传统消费电子受通货膨胀、疫情及2021年需求透支等因素影响，2022年需求萎靡；IDC统计数据显示全球智能手机2022年销量将下滑9.1%；全球PC销量预计同比下滑10.73%。

　　需求萎靡意味着产能利用率降低，行业竞争加剧乃至掀起价格战，致使包括宝明科技在内的全产业链利润都将受到挤压。

　　在业绩预告中，对经营亏损宝明科技就表示，公司主营业务亏损主要系受手机行业市场需求下降，叠加OLED技术渗透加速的影响，行业竞争进一步加剧，产品销售价格持续下降且不足以弥补其制造成本，导致公司经营亏损。

　　在经历过国内消费电子业务迅速增长阶段后，宝明科技亟需寻找第二业绩增长极，复合铜箔是其瞄准的方向。2022年7月，宝明科技公告称拟在赣州经济技术开发区投资建设锂电池复合铜箔生产基地，项目计划总投资60亿元。

　　目前锂电铜箔的市场规模超过500亿元，未来复合铜箔将部分替代锂电铜箔的市场。中航证券研报测算，公司一期项目满产后能够实现约1.4亿平方米的复合铜箔产量，对应年产值为14亿元左右。但就目前而言，赣州复合铜箔项目尚未量产未能对宝明科技业绩产生贡献。

　　竞争加剧再度加码缓焦虑

　　百亿投资下资金能力遭质疑

　　复合铜箔赛道的快速升温，2022年以来，多家上市公司跨界宣布投建复合铜箔项目同时，诺德股份（600110）、德福科技等传统铜箔企业亦在复合铜箔产业化方面展开了研究。如此之下，宝明科技需直传统铜箔企业的竞争，同时需要在对手扩产时保证一定的产能建设，巩固壁垒。

　　2023年1月16日，宝明科技披露公告称，拟以8000万元设立全资子公司安徽宝明新材料科技有限公司，在马鞍山市宁马新型功能区投资建设宝明科技复合铜箔生产基地，计划总投资62亿元。

　　针对该次投资，宝明科技在公告中指出，本次投资建设复合铜箔生产基地，是基于未来整体发展战略规划，通过有效整合优势资源，拓展公司业务发展空间，加速公司的战略布局。

　　值得一提的是，与宣布赣州项目后股价持续大幅上涨相反，本次项目宣告投建后公司股价却陷入下跌态势。截至1月31日，宝明科技总市值录得88.7亿元，较此2023年年初近122亿的高点跌去超30亿元。

　　投资者对宝明科技的犹疑，或体现在其大举投资扩产后资金能力不足的隐忧。根据宝明科技公告，赣州项目和马鞍山项目计划投资资金超过120亿元。但2022年中报显示，宝明科技账面上的货币资金为3.42亿元，其中，1.85亿元为受限资金，系银行承兑汇票保证金及信用保证金。剔除受限资金，货币资金仅剩下1.57亿元。

　　除此之外，上述资本开支是否如预期有效还是未知。众多铜箔企业切入赛道预期下，宝明科技亦存在能否被下游接受的风险，届时公司待布局的产能释放能否抵消前期高额的投入存不确定性。

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